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兩市第一家退市央企長航油運(yùn)正式走上破產(chǎn)重整的程序。
上周五，南京市中級人民法院發(fā)布公告，稱天津匯豐能源發(fā)展有限公司于7月10日向其申請對長航油運(yùn)進(jìn)行重整，南京市中院經(jīng)審查擬裁定予以受理。并將根據(jù)相關(guān)規(guī)定，采取競爭方式選任管理人。
長油：不影響登陸新三板
自2010年起，連續(xù)4年巨額虧損的長航油運(yùn)，根據(jù)上證所相關(guān)規(guī)定，于今年6月5日起正式從A股摘牌，本擬于8月8日登陸新三板。準(zhǔn)備期間突然宣布的破產(chǎn)重整，也讓投資者擔(dān)心新三板掛牌一事陡增變數(shù)。
“如果破產(chǎn)重整無法與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，走上清算的道路，公司就沒了，也談不上再去登陸新三板。”一位長油投資者對《第一財經(jīng)日報》表示。
目前為止，提出破產(chǎn)重整的A股上市公司，尚無重整失敗進(jìn)入破產(chǎn)清算的先例。長航油運(yùn)證券代表龔曉峰表示，掛牌新三板與破產(chǎn)重整是兩回事，并不會受到重整進(jìn)程影響。
一位業(yè)內(nèi)人士也證實了該說法，“破產(chǎn)重整是指公司進(jìn)入了一個特別保護(hù)程序，并沒有宣告公司的終結(jié)，與登陸新三板沒有關(guān)系。”
該人士同時提醒，達(dá)成破產(chǎn)重整協(xié)議是債權(quán)人與公司之間博弈的結(jié)果，里面存在一個風(fēng)險，就是重整失敗股東的權(quán)益可能歸零。
投資者：“不歡迎”
仍持有長油股票，對其抱有重回A股市場希望的中小投資者，在股吧對這一略顯突然的破產(chǎn)重整表示“不歡迎”，并同時提出兩點質(zhì)疑。
長航油運(yùn)在今年3月22日發(fā)布2013年年報，公司合并報表范圍內(nèi)賬面資產(chǎn)總額為137.74億元，負(fù)債總額為157.77億元。相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示資不抵債。如果破產(chǎn)重整是公司布局的一部分，為什么不及時實施？何必讓長油在4月21日進(jìn)入整理板交易一個月，承受股價嚴(yán)重縮水帶來的損失？
對此，一位從事破產(chǎn)重整的律師告訴記者，破產(chǎn)并不一定意味著走向破產(chǎn)重整。在債權(quán)人或公司自身向法院提出破產(chǎn)申請時，符合條件的才能開始擬定重整方案。同時，上證所的退市程序與破產(chǎn)是兩條路，二者并行不悖。長航油運(yùn)在發(fā)布年報后，連續(xù)四年虧損，實施退市已經(jīng)不可避免。
一位私募人士表示，破產(chǎn)重整還是需要借助政府的力量。與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)調(diào)，達(dá)成協(xié)議需要上層力量的主導(dǎo)，時機(jī)不成熟也無法進(jìn)行。
在6月12日，退市之后的長航油運(yùn)召開的2013年股東大會上，董事長朱寧曾表示，未來拯救長油，除了指望航運(yùn)市場好轉(zhuǎn)，更重要的在于破產(chǎn)重整。其同時透露，與債權(quán)人協(xié)商很艱難，“要一家一家去談。”
第二點質(zhì)疑在于，南京市中院發(fā)布的競選管理人公告在上周五發(fā)布，而報名期限則截至昨日下午17時。“中間兩天都不是工作日，時間如此倉促，頗有內(nèi)定的嫌疑。”
前述從事破產(chǎn)重整的律師對此表示，符合破產(chǎn)重整管理人條件的機(jī)構(gòu)通常在法院有一個數(shù)據(jù)庫，法院可以指定也可以公開競選。“競選時間由法院定，當(dāng)然你也可以說是有一點急了。”
隱憂：股權(quán)讓渡
事實上，中小投資者質(zhì)疑的背后，主要是破產(chǎn)重整中可能出現(xiàn)的強(qiáng)制“讓渡股權(quán)”的隱憂。
在長油2013年股東大會上，朱寧曾表示，破產(chǎn)重整方案為通過債轉(zhuǎn)股，實現(xiàn)債務(wù)免除。參照中外運(yùn)長航集團(tuán)旗下另一家上市公司*ST鳳凰，在實施破產(chǎn)重整后，超過20萬元的債權(quán)施以債轉(zhuǎn)股方式，最終債務(wù)清償比例僅為11.64%。
“如果大股東愿意高比例讓渡股權(quán)，破產(chǎn)重整會順利得多。”業(yè)內(nèi)人士表示，以曾經(jīng)的*ST鑫安破產(chǎn)重整為例，前三大股東讓渡比例分別為70%、67%、50%，而流通股股東的讓渡比例僅為15%。
截至3月31日，南京長江油運(yùn)公司為長航油運(yùn)第一大股東，持股18.64億股，占長航油運(yùn)總股本的54.92%。
陳慶桃作為長油第一大自然人股東，曾經(jīng)提出長油大股東出讓80%的股權(quán)換取戰(zhàn)略投資者注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)100億元的破產(chǎn)重整方案。
在破產(chǎn)重整協(xié)議中，出資人表決通過的前提是“同意的表決權(quán)占全部參與表決的出資人所持表決權(quán)達(dá)到三分之二以上”。這意味著，大股東持股集中，對股權(quán)讓渡的方案擁有更大的話語權(quán)。
“小股東也很難，如果不做出一點犧牲，方案始終通不過，走上破產(chǎn)清算，最后就是血本無歸。”前述破產(chǎn)重組方面律師稱。
